Olağanüstü ekonomi
Gelecek hafta ABD Başkanı Joe Biden görev süresini tamamlayarak yerini Donald'a bırakacak. ABD'nin reel GSYH'si 2024'te yüzde 4,5-5,0 oranında artmış olsaydı ve 2020 sonundan bu yana tüm görev süresi boyunca reel GSYH yüzde 23 yükselmiş olsaydı; ve bu dört yıl boyunca Amerikalı başına reel GSYH yüzde 26 yükselmiş olsaydı, Biden Amerikan halkı arasında son derece popüler olurdu ve muhtemelen adaylığını koyar ve ikinci kez başkan seçilirdi. 2020-21 salgını sırasında Kovid-19 ölüm oranı dünyadaki en düşük oranlardan biri olsaydı ve ekonomi üretimde pandemi çöküşünden kaçınsaydı tebrik edilecekti. Hepsinden önemlisi, göreve geldikten sonra mal ve hizmetlerdeki fiyat enflasyonu dört yıl boyunca toplamda sadece yüzde 3,6 olsaydı tebrik edilecekti. Bu, ücretlerin yılda yüzde 4-5 oranında artmasıyla ortalama Amerikan hanelerinin reel gelirlerinin önemli ölçüde yükseleceği anlamına gelirdi. Aynı zamanda, güçlü büyüme, ABD'de süper hızlı trenlerin kullanıldığı ülke çapında geniş bir demiryolu ağına yol açabilecek önemli yeni altyapı harcamalarının finanse edilmesine olanak tanıyacaktı; insanları ve evleri yangınlardan ve sellerden koruyacak çevre projelerinin yanı sıra çökmeyen veya parçalanmayan köprüler ve yollar ile ucuz elektrikli araçların ve yenilenebilir enerji kaynaklarının piyasaya sürülmesi. Biden ne kadar popüler olurdu.
HİÇBİRİ OLMADI
Güçlü büyümeden elde edilen ekstra gelirle, Biden yönetimi hükümet bütçesini dengeleyebilir ve hükümet borcunu azaltabilirdi. Sıfır ya da düşük enflasyonla birlikte, borçlanma faiz oranları tarihi düşük seviyelere yaklaşarak hane halklarının ve şirketlerin konut kredisi alabilmelerini ve yeni teknolojilere yatırım yapabilmelerini sağlardı. Ya ABD şirketleri dünyanın geri kalanına rekor düzeyde mal ve hizmet ihraç ederek, diğer ticaret ülkelerinin Amerikan şirketlerine yönelik çeşitli gümrük vergileri ve yaptırımlarına rağmen büyük bir ticaret fazlası verseydi?
Ticaret fazlası veren Amerikan bankaları ve şirketleri döviz rezervleri oluşturabilir ve yurtdışındaki projelere yatırım yaparak Amerika'nın dünyadaki etkisini faydalı bir şekilde güçlendirebilirdi. Ne yazık ki Biden'ın başkanlığının dört yılında ABD ekonomisinde bunların hiçbiri olmadı. Bunun yerine bunlar Çin ekonomisinin özellikleriydi. 2024'te Çin'in reel GSYH'si yaklaşık yüzde 4,5 artarken, ABD yüzde 2,7 arttı (en büyük G7 ekonomilerinin her yerinden daha hızlı, ancak yine de Çin'in büyüme oranının yalnızca yüzde 60'ı). Ve Biden'ın görev süresi boyunca Çin'in büyüme oranı ABD'yi geride bıraktı.
ÇİN İLE ABD ARASINDAKİ FARK
Dahası, kişi başına reel GSYH büyümesinde Çin ve ABD arasındaki fark daha da büyüktü. ABD'de yıllık enflasyon Çin'dekinden çok daha yüksek olmuştur. Nitekim ABD'de fiyatlar 2020'den bu yana kümülatif olarak yüzde 21 artarken, Çin'de bu oran sadece yüzde 3'tür.
ABD Merkez Bankası Fed tarafından belirlenen faiz oranları hala yüzde 4,5 seviyesindeyken Çin Halk Bankası'nın faiz oranı yüzde 3'tür. ABD'de mortgage ve kurumsal borç faiz oranları yüzde 5'in çok üzerindeyken Çin'de bu oran yüzde 1,5'tir. ABD'de ortalama reel harcanabilir gelir 2019'dan bu yana sabit kalırken, Çin'de yüzde 20 arttı. Biden döneminde köprüler yıkılıyor, yollar parçalanıyor ve demiryolu ağları neredeyse hiç yok. Çin gibi 1 trilyon dolar ticaret fazlası vermek bir yana, ABD 900 milyar dolar gibi büyük bir ticaret açığı veriyor.
Çin diğer ülkelerle olan ödeme ve tahsilatlarında fazla verirken ya da yılda GSYH'nin yüzde 1-2'si kadar cari açık verirken, ABD yılda GSYH'nin yüzde 3-4'ü kadar cari açık vermektedir. Aynı zamanda ABD sanayisi ve bankalarının dünyanın geri kalanına karşı GSYH'nin yüzde 76'sı oranında devasa net yükümlülükleri bulunmaktadır. Böyle bir net yükümlülük diğer tüm ülkeleri para birimlerinin değer kaybetmesine karşı savunmasız bırakacaktır - ancak ABD bundan kaçmaktadır çünkü ABD doları dünya rezerv para birimi olmaya devam etmektedir. Tüm bunlara rağmen, Batılı “uzman” ekonomistler ve medya tarafından sürekli olarak Çin'in finansal erimenin eşiğinde olduğu (George Magnus); ya da alternatif olarak Japonya'nın son otuz yılda yaptığı gibi kalıcı durgunluğa girdiği (Michael Pettis); ve Çin'in satamayacağı kadar çok ürettiği, yani aşırı kapasiteye sahip olduğu (Brad Setser) söyleniyor. Ve Çin'de sonunda tüm ekonomiyi çökertecek bir kurumsal borç krizi var (hemen hemen herkes tarafından söyleniyor). Ücret ve tüketim artışı ABD'dekinden çok daha hızlı olmasına rağmen Çin “talep yetersizliği” nedeniyle durgunlaşacak.
BALON PEKİN’DE DEĞİL WASHINGTON’DA
Batı'daki görüş birliği, Çin'in özellikle yerel yönetimler ve gayrimenkul geliştiricileri olmak üzere büyük bir borç batağına saplanmış olduğu yönünde. Bu durum eninde sonunda iflaslara ve bir borç erimesine yol açacak ya da en iyi ihtimalle merkezi hükümeti bu kayıpları ödemek için Çinli hane halklarının tasarruflarını sıkıştırmaya zorlayacak ve böylece büyümeyi yok edecektir. Bu ekonomistler tarafından her yıl bir borç erimesi öngörülüyor gibi görünüyor, ancak bankacılıkta veya finans dışı sektörde henüz sistemik bir çöküş yaşanmadı. Bunun yerine, devlete ait sektör yatırımları artırdı ve hükümet aşırı borçlu emlak piyasasındaki herhangi bir gerilemeyi telafi etmek için altyapıyı genişletti. Bir balon patlaması ihtimali Çin'den çok Amerika'ya aittir.
‘JAPONLAŞTIRMA’
“Japonlaştırma” konusuna gelince, bu da saçmalıktır. 1980'lerin Japonya'sında şirketler emlak ve arazileri kaldıraç olarak kullanıp daha fazla ticari emlak satın alıyor ya da ekonomik açıdan uygun olmayan başka projelere giriyorlardı. Balon çöktüğünde, şirketler ve bankalar gerilemenin yükünü taşıdı. Buna karşın, Çin'deki sorunlar ticari değil, konut emlak sektöründedir.
Dolayısıyla Çin'de emlak fiyatları hiçbir zaman 1980'lerde Japonya'da yaşanan arsa spekülasyonu çılgınlığı dönemindeki kadar yükselmemiştir. Metrekare başına ortalama konut satış fiyatları 2007'den bu yana yıllık yüzde 7,3 artarak, aynı dönemde yaklaşık yüzde 12 olan yıllık nominal GSYH artışının oldukça altında kalmıştır. Tokyo'da konut fiyatları yıllık yüzde 13 artarak 1980'lerdeki yaklaşık yüzde 8'lik nominal GSYİH artışının oldukça üzerine çıkmıştır. 1990'larda Japonya'nın üretken tabanı gerilerken, Çin'de böyle bir durum söz konusu değildir. Çin şu anda dünyanın üretim süper gücüdür. Üretimi, kendisinden sonraki en büyük dokuz üreticinin toplam üretimini aşıyor. ABD'nin zirveye çıkması bir asırdan daha uzun bir süre aldı; Çin'in ise 15-20 yıl kadar sürdü. Çin 1995 yılında dünya imalat ihracatının sadece yüzde 3'üne sahipken, Biden'ın döneminin başında bu oran yüzde 30'un üzerine çıkmıştı.
Bir de Çin'in azalan işgücü ve nüfusu gibi sözde demografik bir sorunu var. Ancak bu düşüş hiçbir yerde Japonya'daki kadar şiddetli değil. Çin'in doğum oranı Japonya ve Asya kaplanlarınınkinden rahatlıkla daha yüksek olmuştur. Çin'in 20 yaş altı nüfusu yüzde 23,3 ile Asya'daki benzerlerinden (yüzde 16-18) hala oldukça yüksektir ve ABD (yüzde 25,3) ile Avrupa'nın (yüzde 21,9) çok gerisinde değildir. Ülkenin yüzde 14,6 olan 65 yaş ve üzeri nüfusu da gelişmiş dünyanınkinden (yüzde 20,5) daha düşüktür. Sözde kapasite fazlası konusuna gelince, bu da Batılı uzmanlar tarafından yayılan bir başka efsanedir. Çin'in ihracat başarısı, büyümenin ihracata bağlı olduğu anlamına gelmemektedir. Çin esas olarak kendi ekonomisi için yaptığı üretim sayesinde büyümektedir. 1949'dan bu yana Çin ekonomisinin milli hasılasında hiçbir zaman düşüş yaşanmadığını hatırlayın. John Ross'un da belirttiği gibi, Çin ekonomisi önümüzdeki on yıl boyunca yılda yüzde 4-5 oranında büyümeye devam ederse, GSYH'sini ikiye katlayacak ve azalan nüfusuyla kişi başına GSYH'sini daha da artıracaktır; yani ABD'nin iki buçuk katından daha hızlı büyüyecektir.
PLANLI VE DEVLET YÖNETİMİNDE EKONOMİ
Çin neden istisnai? Çünkü planlı ve devlete ait şirketler tarafından yönetilen bir ekonomiye sahip olduğundan, ABD'de olduğu gibi özel sektöre ait kapitalist üretim sisteminden çok daha iyi bir şekilde birçok engeli aşabilir. (ABD'nin milyon başına 3544 olan COVID ölüm oranını Çin'in 85'i ile karşılaştırın (son rakamlar). Çin'in en önemli sektörleri KİT'ler tarafından yönetilmektedir: finans, enerji, altyapı, madencilik, telekomünikasyon, ulaşım, hatta bazı stratejik üretim. Çin'de belli bir düzeyde devlet mülkiyetine sahip şirketlerin toplam sermayesi, tüm firmaların toplam sermayesinin yüzde 68'idir (40 milyon). Fortune Global 500 listesindeki Çinli şirketlerin büyük çoğunluğu KİT'lerdir. KİT'ler en muhafazakâr tahminlere göre Çin'in GSYİH'sinin en az yüzde 25'ini üretmektedir ve diğer çalışmalar KİT'lerin GSYİH'nin yüzde 30-40+'sına katkıda bulunduğunu ortaya koymuştur.
Donald Trump önümüzdeki hafta ABD'de görevi devralıyor. Amerika'yı yeniden büyük yapmak istiyor. Amerika'yı “olağanüstü” yapmak istiyor. Ancak bu sıfat en iyi Çin'i tanımlar, ABD'yi değil.